经济修复显露疲态——2021年8月PMI数据点评

图1：8月采购经理人（PMI）指数

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资料来源：WIND、招商银行研究院qSVesmc

图2：制造业和非制造业PMI均环比回落

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资料来源：Macrobond、招商银行研究院qSVesmc

一、制造业：供需动能均不足

制造业供需环比均下滑，新订单指数年内首度滑落至收缩区间。制造业生产指数和新订单指数分别环比下滑0.1pct、1.3pct至50.9%、49.6%。受水灾和疫情影响，物流运输受阻，拖累整体产能。在经济回落内需疲弱、国外复产外需收缩的双重压力下，需求回落幅度大于生产，导致企业产成品库存略上升，生产经营活动预期指数小幅下降。其中，上下游行业表现有所收敛，一方面，除黑色金属冶炼及压延业外，上游原料类景气度在经历两月调整后略有反弹；另一方面，下游消费类供需小幅回落，计算机、医药制造和纺织服装景气度虽然仍较高，但均出现边际回落。qSVesmc

图3：制造业新订单指数滑落至收缩区间

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资料来源：Macrobond、招商银行研究院qSVesmc

进出口持续收缩，暂未出现改善迹象。8月新出口订单指数较上月继续下滑1pct至46.7%，已连续四个月低于临界值。海外经济不断修复，带来海外供需缺口加速收窄，同时海运费高、货柜紧张等因素仍然未得到缓解，使得我国出口订单回落至近年低位。随着新出口订单指数的持续收缩，预期四季度出口将现拐点。受国内制造业供需回落的影响，叠加大宗商品价格仍处于高位压制进口数量，进口指数下滑1.1pct至48.3%。qSVesmc

图4：进出口景气度暂未出现改善迹象

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资料来源：Macrobond、招商银行研究qSVesmc

价格指数环比下降，呈现高位波动。原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降1.6pct、0.4pct至61.3%和53.4%。原材料价格持续处于高位和新订单减少，导致企业盈利能力难以快速恢复。但随着减碳限产的缓解，上游制造业景气度有所恢复，未来价格问题有望边际好转。qSVesmc

图5：PMI价格指数环比小幅下降

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资料来源：Macrobond、招商银行研究院qSVesmc

二、非制造业：建筑业回暖，消费受疫情扰动

非制造业商务活动指数环比大幅回落5.8pct至47.5%，已位于临界点以下，主要受近期多省市新冠疫情爆发的拖累。 qSVesmc

建筑业环比回升，基建新订单指数明显上升。本月建筑业商务活动指数为60.5%，较上月回升3.0pct。新订单指数方面，由于八月中下旬专项债发行提速叠加雨季结束，基建投资明显加快，土木工程建筑业环比大幅上升6pct至47.9%；而房屋建筑业较上月下滑2.6pct至51.7%，不及近年均值，预示着房地产投资增速放缓。 qSVesmc

受近期多地疫情扰动，服务业景气度环比大跌。8月服务业商务活动指数环比下降7.3pct至45.2%。受经济动能整体回落、制造业供需下滑的影响，生产性服务业下降6.1pct，所有行业均环比下行。受疫情防控影响，消费性服务业下降8.6pct，线下接触类服务业受冲击明显。航空运输、住宿和餐饮业经营活动指数分别大幅下滑39.9pct、31.9pct和36.6pct，新订单也明显减少。qSVesmc

三、总结：经济修复显露疲态

8月制造业PMI小幅下滑，供需和价格均回落。内外需同时收缩，叠加供应链运行不畅，导致生产指数下滑。供需下滑以及原材料成本高位运行，使得企业经营承压，但价格指数边际下行以及上游制造业弱反弹，或将边际缓解企业压力。非制造业受疫情扰动大幅滑落至收缩区间。受政策驱动，基建投资需求环比回升，房地产投资动能边际减弱；服务业受经济景气度下滑和疫情扰动的双重影响，多行业明显收缩。qSVesmc