伴随人们对数字服务与终端的需求不断增长，全球范围内呈现出半导体短缺的局面。电脑、汽车制造商以及其它采用处理器的终端制造商都直言不讳地抱怨，半导体短缺给自己的业务规划带来了挑战。然而，在这样的环境下，我们看到全球第二大半导体公司英特尔 (Intel) 的处理器库存攀升，这着实令人吃惊——在这样的市场条件下，我们原本预计这些产品会迅速卖光。这篇分析报告就英特尔2021年四季度财报提到的令人担忧的处理器库存问题进行了深入探讨。pDlesmc
英特尔的成品库存创历史新高
在更广泛的半导体行业，三星在市场上占据主导地位。然而，就服务器与个人电脑CPU而言， AMD才是英特尔的对手。在过去五年，AMD推出了越来越具有竞争力的处理器，这让力求捍卫领导地位的英特尔惴惴不安。更糟糕的是，无厂半导体公司AMD着眼于利用台积电在业界领先的制造能力来生产CPU，这种CPU使用更小的晶体管，可在每个处理器中进行更多的封装。AMD最近发布了下一代CPU，代号为贝加莫(Bergamo)；相比英特尔即将推出的56核Saphire Rapids处理器，贝加莫能够达到128核。pDlesmc
自2017年以来，AMD的市场份额一直在稳步上升，预计2021年四季度在出货的服务器中大约有18%拥有AMD CPU。美国的超大规模云服务提供商亚马逊、谷歌和微软纷纷部署基于AMD的服务器是拉动增长的一个重要因素。市场对AMD CPU的强劲需求意味着，尽管AMD的产量自2017年以来增长了数倍，但该公司的成品库存价值并未增加。看起来，AMD的处理器正迅速从制造车间流向最终用户。pDlesmc
相比之下，我们看到英特尔的成品库存已经连续五个季度出现增长。当前英特尔的处理器库存价值处于历史高点。这一趋势表明，英特尔对过去一年丢失的市场份额猝不及防，尤其是在2021年四季度。该公司目前的成品库存价值达到近27亿美元，而AMD只有1.97亿美元。pDlesmc
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库存价值占英特尔收入的比重逐步上升
成品库存价值需要与收入保持适当的比例关系，因此研究这一比例的变化显得尤为重要。过去五年，英特尔成品库存在收入中占据的份额一直徘徊在10%-15%之间。在我们来看，英特尔拥有自己的工厂，可以控制工厂产量，因此不需要大量囤货。相比之下，作为一家无厂半导体供应商，AMD常常受制于代工厂。因此， AMD成品库存占收入的比重历来要高于英特尔。pDlesmc
在全球半导体短缺的情况下，我们预计成品库存占收入的比重会下降。如果市场火爆，应该不会出现处理器囤积的现象。在整个2020年和2021年，AMD的成品库存价值占收入比重下降到5%左右，从而拉开了两家半导体公司的差距。pDlesmc
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英特尔库存攀升的原因并非未来需求强劲
对于上述趋势，可能的一种解释是，英特尔期待在2022年一季度迎来良好开端，因此基于预期囤积了库存。而事实上，在2021年四季度财报电话会议上，该公司预测2022年一季度的收入将环比下降11%。另一方面，AMD预计自己在2022年一季度的收入将环比提高4%。pDlesmc
所有数据均表明，英特尔迄今为止丢失市场份额的事实对英特尔的收入及成品库存产生了重大影响。这家供应商可能没有料想自己会像2021年那样丢失市场份额。然而，不幸的是，两家公司在2022年一季度开始近两个月后做出的一季度预测表明，这一趋势仍在继续。pDlesmc
责编：Clover.li
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