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“稳增长”政策有望进一步加码——3月PMI数据点评

3月中国制造业PMI为49.5%,环比回落0.7pct;非制造业PMI为48.4%,环比回落3.2pct;制造业与非制造业景气度均降至收缩区间。

图1:2月采购经理人(PMI)指数

资料来源:WIND、招商银行研究院NXCesmc

图2:制造业和非制造业景气度指数均回落NXCesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院NXCesmc

一、制造业:需求走弱,价格持续上涨NXCesmc

制造业生产收缩,需求回落。生产方面,受疫情冲击部分企业停工停产,制造业生产指数环比下降0.9pct至49.5%,自2021年11月以来首次降至收缩区间。需求方面,新订单指数环比下降1.9pct至48.8%,显著弱于季节性。制造业景气度回落、表现弱于市场预期,主要受疫情冲击,俄乌冲突持续且加剧导致原材料价格上涨、部分企业出口订单减少或被取消,以及出口回落拖累。NXCesmc

图3:制造业生产收缩,需求回落NXCesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院NXCesmc

企业预期转弱,生产经营活动预期指数回落3.0pct至55.7%,六个月以来首次下降。汽车、金属制品、纺织服装等行业生产经营活动预期指数降至45%以下的低景气区间。值得注意的是,企业景气度持续分化,但分化程度有所收敛。大型企业持续位于扩张区间,而小型企业则是连续11个月处于收缩区间,但收缩有所缓解,生产、新订单指数均环比回升,或与助企纾困、保市场主体的政策开始发力有关。NXCesmc

价格指数连续三个月明显上升,企业成本压力增加。受俄乌冲突持续且加剧的影响,国际大宗商品价格上涨,带动相关行业原材料采购成本增加、产品售价上行,原材料购进价格和出厂价格指数均环比上升。NXCesmc

图4:PMI价格指数持续上涨NXCesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院NXCesmc

企业产成品库存被动上升。一方面原材料价格上涨,企业成本压力加大,压制企业的补库存意愿,3月制造业企业原材料库存持续下降0.8pct至47.3%;另一方面,需求快速回落叠加疫情冲击下物流运输不畅、交货周期延长,3月制造业企业产成品库存回升1.6pct至48.9%。NXCesmc

新出口订单收缩加剧,但短期来看出口仍将维持韧性。新出口订单指数较上月回落1.8pct至47.2%,主要受国内疫情冲击、俄乌冲突加剧、高通胀压制外需、以及海外生产修复影响。受地缘政治冲突叠加海外疫情扩散,部分原材料供给缩减,进口指数较上月回落1.7pct至46.9%。NXCesmc

图5:进出口景气度均回落NXCesmc

资料来源:Macrobond、招商银行研究院NXCesmc

二、非制造业:建筑业景气度上升,消费性服务业受挫NXCesmc

非制造业商务活动指数环比回落3.2pct至48.4%,降至收缩区间,主要是受服务业景气度回落的拖累。NXCesmc

建筑业景气度上升,基建持续发力。本月建筑业和土木工程商务活动指数分别为58.1%和64.7%,较上月上升0.5pct和6.1pct,指向基建持续发力,项目开工情况较好、施工加快。新订单指数方面。基建新订单指数回落14.1pct至55.0%,一季度基建投资前置发力,进入二季度增速预将放缓;房地产仍处于下行周期,房屋建筑新订单指数环比回升5.0pct至50.0%,但仍大幅低于去年同期;建安行业新订单指数环比持续下降9.3pct至45.9%。 NXCesmc

服务业受疫情影响严重,景气度回落。本月服务业商务活动指数环比回落3.8pct至46.7%,生产性服务业商务活动指数回升2.1pct 至54.7%,仍低于去年同期;消费性服务业商务活动指数大幅回落11.7pct至42.1%。分行业看,铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等接触性聚集性行业明显受挫,商务活动指数均下降超20.0pct。NXCesmc

三、小结:“稳增长”政策有望加码NXCesmc

3月制造业PMI不及市场预期,主要受疫情冲击,俄乌冲突,以及出口回落拖累。未来重点关注疫情防控政策变化,企业成本压力上升,中小企业生产经营困难等。非制造业PMI回落,主要是受消费性服务业拖累。总体来看,疫情反复对经济发展带来巨大挑战,经济下行压力仍然较大,“稳增长”政策有望加码。NXCesmc

责编:Elaine
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