供需共振，出口增速下台阶——2022年8月进出口数据点评

其中，出口3,149亿美元，同比增长7.1%（市场预期13.5%）；进口2,355亿美元，同比增长0.3%（市场预期1.6%）；贸易顺差794亿美元，同比扩张202亿美元（34%），环比收窄219亿美元（-22%）。w22esmc

图1：进、出口同比增速放缓w22esmc

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资料来源：Macrobond、招商银行研究院w22esmc

一、出口：需求的趋势性回落与供给的短期冲击w22esmc

8月出口金额同比增速较5-7月17.6%的平均水平下降10.5pct至7.1%，存在供需两方面原因。一方面，美欧经济景气下行，消费需求由商品向服务转移，外需整体趋于回落。虽然能源危机导致美欧生产成本上升，我国出口的替代效应仍受支撑，但不足以抵消外需总量的下行。另一方面，由于疫情再度抬头、南方高温缺电、沿海地区台风等扰动，国内生产、运输、港口的运转再度受到冲击。从本月港口货物吞吐量的情况来看，外贸货物明显差于内贸，供需两端中，外需回落为主导因素。w22esmc

图2：出口金额逆季节性回落w22esmc

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资料来源：Macrobond、招商银行研究院w22esmc

分商品类别来看，多数商品增速回落幅度超10pct，部分商品今年以来首度陷入同比收缩。一方面，前两个月高增长的商品，如塑料制品和纺织制品、机电产品、服装、鞋靴，增速均大幅回落。其中，电子产业链上的自动数据处理设备、音视频设备、以及集成电路均陷入同比收缩。另一方面，近月以来增速下行的家具家电等海外地产后周期类商品、以及防疫物资等商品也加速回落。不过，结构性的亮点仍然存在，一是成品油、钢材等原材料类商品保持了较高增长；二是汽车和汽车底盘增速在高位边际上行，达到65.2%。w22esmc

图3：大部分商品出口增速回落w22esmc

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资料来源：WIND、招商银行研究院w22esmc

分地区来看，8月我国对主要贸易伙伴出口增速普遍回落。其中，对东盟出口增速回落幅度最小，仍处于25.1%的较高水平；对欧盟出口增速下行12pct至11.1%，对美国出口增速下行15pct至-3.8%，为疫情以来首度陷入同比收缩。对欧盟出口或受到欧洲能源危机的部分支撑，而对美出口走势与前瞻性指标美国费城联储制造业PMI指向一致，后续或将持续快速下行。此外，地缘政治的影响也有所加剧，对中国台湾地区出口增速陷入-5.5%的收缩区间。w22esmc

图4：对美国和中国台湾地区出口增速陷入收缩w22esmc

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资料来源：Macrobond、招商银行研究院w22esmc

注：2021年为两年平均增速w22esmc

二、进口：国内供给需求双双走弱w22esmc

8月进口金额同比增速回落2pct至0.3%，主要受国内供给冲击与内需疲弱影响。从数量和价格来看，数量增速持续低迷，8月粮食、大豆、原油、铁矿砂等重点商品进口数量持续收缩；价格增长仍然为主要支撑，8月全球RJ/CRB大宗商品价格指数同比增速较上月边际上行，但随着大宗商品价格回落，后续价格对进口增长的贡献料将减弱。w22esmc

图5：进口价格增长仍为主要贡献w22esmc

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资料来源：Macrobond、招商银行研究院w22esmc

分产品来看，燃料类的煤和天然气保持高增长，原材料类的商品整体持续低迷，制造业中间品继续收缩，其中集成电路收缩幅度扩大9.7pct至-12.4%。消费类的化妆品、电脑等商品收缩加剧。不过，汽车和底盘进口由负转正，同比增长27.1%，医药材和药品增速反弹至15.4%。w22esmc

分地区来看，自美国、韩国、中国台湾地区、澳大利亚和拉丁美洲进口收缩加剧，自东盟、欧盟和非洲进口维持正增长，其中自欧盟进口增速由负转正，达到3.1%。w22esmc

图6：我国自欧盟进口增速回升w22esmc

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资料来源：Macrobond、招商银行研究院w22esmc

注：2021年为两年平均增速w22esmc

三、前瞻：出口增速或缓步下行w22esmc

8月供需共振导致出口增速下台阶，进口增速回落至零增长，单月贸易顺差环比回落。前瞻地看，若9月国内供给冲击缓解，出口增速有望边际反弹。但由于外需大概率趋势性回落，叠加去年8月后出口金额基数抬升，出口增速或将持续走弱，但下行斜率或较为平缓。进口将延续疲弱，贸易顺差预计将自高位回落。w22esmc

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本期作者  谭卓  宏观经济研究所所长 zhuotan@cmbchina.com   王欣恬  宏观研究员 xintianwang@cmbchina.comw22esmc