10月我国部分地区疫情再度散发，叠加季节性因素，制造业PMI发生较大波动，环比下降0.9pct至49.2%。非制造业PMI为48.7%，环比下降1.9pct，五个月以来首次落于收缩区间。DbFesmc
图1：10月采购经理人（PMI）指数DbFesmc
资料来源：WIND、招商银行研究院DbFesmc
一、制造业：产需两端收缩，价格持续回升DbFesmc
十一长假叠加疫情冲击，企业生产受到扰动，修复放缓，需求收缩有所加剧。生产端，10月生产指数回落1.9pct至49.6%，落入收缩区间。需求端整体收缩加剧，内受企业和居民疲弱预期压制，外受全球衰退风险上升影响，新订单指数环比下降1.7pct至48.1%，新出口订单指数环比小幅反弹0.6pct至47.6%，但仍处收缩区间。DbFesmc
图2：制造业与非制造业景气度均陷收缩区间DbFesmc
资料来源：Macrobond、招商银行研究院DbFesmc
图3：产需两端收缩DbFesmc
资料来源：Macrobond、招商银行研究院DbFesmc
企业成本压力有所上升。一方面，秋旺季原材料需求增加以及物流供应不畅，原材料价格指数上升2.0pct至53.3%，连续两个月处于扩张区间。另一方面，出厂价格指数温和复苏，10月出厂价格指数反弹1.6pct至48.7%，连续第六个月处收缩区间，反映出需求仍弱。企业成本向下游传导不畅，利润空间进一步被压缩。DbFesmc
企业景气度回落，结构延续分化。大型企业景气度下降1.0pct至50.1%，扩张放缓；中型、小型企业景气度分别下降0.8pct和0.1pct至48.9%和48.2%，收缩加剧。企业预期回落，预期指数小幅下降0.8pct至52.6%。DbFesmc
图4：出口景气度小幅反弹DbFesmc
资料来源：Macrobond、招商银行研究院DbFesmc
物流不畅以及需求不足，企业去库存速度放缓。10月产成品库存指数环比反弹0.7pct至48.0%。就业修复放缓，10月从业人员指数环比小幅下降0.7pct至48.3%，持续处于收缩区间。供应链修复受阻，本月供应商配送时间指数下降1.6pct至47.1%。DbFesmc
图5：PMI价格指数持续回升DbFesmc
资料来源：Macrobond、招商银行研究院DbFesmc
二、非制造业：建筑业维持高景气，服务业修复受限DbFesmc
非制造业商务活动指数环比下降1.9pct至48.7%，跌入收缩区间，建筑业和服务业景气度分化。一方面，接续性政策工具加强发力，项目加速动工，基建等投资活动维持高增长；另一方面，疫情反复对服务业修复速度形成较大拖累。DbFesmc
建筑业景气度仍处高位，主要受基建投资驱动。本月建筑业商务活动指数下降2.0pct至58.2%，处年内次高位；建筑业经营活动预期指数上升1.5pct至64.2%；土木工程商务活动指数为60.8%，环比小幅下降0.2pct。房地产景气度环比上升1.3pct至45.3%，仍陷收缩区间。DbFesmc
服务业景气度收缩加剧。本月服务业商务活动指数环比下降1.9pct至47.0%，其中生产性服务业商务活动指数下降4.7pct至47.5%，消费性服务业商务活动指数小幅下降0.5pct至47.5%。受疫情影响，道路、航空和铁路运输、住宿、餐饮等行业景气度持续下降。服务业从业人员指数为45.8%，环比下降0.5pct，整体就业压力仍然较大。DbFesmc
三、小结：经济修复动能承压 DbFesmc
季节性因素叠加疫情冲击，生产收缩，修复放缓；疲弱预期压制以及外需持续回落，整体需求不足，经济延续弱复苏的态势。稳经济一揽子及接续性政策持续发力，成为经济的重要支撑。DbFesmc
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