2月疫情影响与节假日因素消退，我国经济修复加速向好。制造业PMI环比上升2.5pct至52.6%，录得2012年5月以来最高值。非制造业PMI环比上升1.9pct至56.3%。制造业与非制造业景气度均连续第二个月位于扩张区间。BFAesmc
一、制造业：产需两端加速扩张，价格持续回升BFAesmc
随着企业生产活动全面正常化，制造业修复动能增强，产需两端景气度均显著提升。在生产端，2月生产指数超季节性因素大幅提升6.9pct至56.7%，时隔五个月重返扩张区间。在需求端，新订单指数环比提升3.2pct至54.1%，连续第二个月位于扩张区间；出口订单指数环比大幅提升6.3pct52.4%，自2021年5月以来首次位于扩张区间。BFAesmc
图2：制造业与非制造业景气度持续位于扩张区间BFAesmc
资料来源：Macrobond、招商银行研究院BFAesmc
企业成本压力略有上升。一方面，原材料价格指数提升2.2pct至54.4%，连续第六个月位于扩张区间，生产端修复持续推高原材料价格；另一方面，出厂价格指数大幅提升2.5pct至51.2%，时隔八个月重返扩张区间。BFAesmc
企业信心持续增强，生产经营活动预期指数升至57.5%，位于一年以来的次高点，仅低于去年3月。企业景气度全面回升，大、中、小型企业景气度分别提升1.4pct、3.4pct、4.0pct至53.7%、52.0%、51.2%。大、中型企业连续第二个月位于扩张区间，小型企业景气度自2021年5月以来首次位于扩张区间。BFAesmc
资料来源：Macrobond、招商银行研究院BFAesmc
生产修复、需求旺盛叠加预期好转的良性循环，提振企业主动补库存意愿。企业原材料、产成品库存指数环比分别提升0.2pct、3.4pct至49.8%、50.6%，产成品库存指数时隔十个月重回扩张区间。就业环比动能改善，从业人员指数提升2.5pct至50.2%，自2021年4月以来首次位于扩张区间。供应链修复明显，交货时间加快，供应商配送时间指数大幅提升4.4pct至52.0%，时隔七个月重回扩张区间。BFAesmc
资料来源：Macrobond、招商银行研究院BFAesmc
资料来源：Macrobond、招商银行研究院BFAesmc
二、非制造业：建筑业维持高景气，服务业景气持续修复BFAesmc
非制造业商务活动指数环比提升1.9pct至56.3%，连续第二个月位于扩张区间，录得2021年3月以来最高值，建筑业与服务业景气度均持续改善。一方面，节后重大项目开工建设，基建等投资活动维持高景气；另一方面，服务消费场景全面恢复，假日消费余温及出行类消费反弹持续提振服务业修复动能。BFAesmc
建筑业景气度仍处扩张区间，基建投资仍是重要支撑。建筑业经营活动指数提升3.8pct至60.2%，持续位于高景气区间；节假日等季节性因素消退，春季各类工程集中开复工，土木工程经营活动指数65.4%，环比大幅提升22.1pct，重返扩张区间。房地产景气度提升1.9pct至50.4%，自2021年5月以来首次位于扩张区间。BFAesmc
服务业景气度持续回升。服务业经营活动指数环比提升1.6pct至55.6%，位于2020年12月以来的最高点。生产性和消费性服务业经营活动指数分别提升3.5pct、2.4pct至58.2%、58.3%，连续第二个月位于扩张区间。出行类消费需求反弹，带动各类运输业及住宿业复苏，道路、航空和铁路运输业经营活动指数分别提升21.6pct、4.9pct和0.7pct，住宿业经营活动指数大幅提升16.2pct。服务业从业人员指数为48.7%，环比上升3.2pct，但仍位于收缩区间。BFAesmc
三、小结：经济修复动能持续大幅改善BFAesmc
总体上看，随着经济活动正常化，经济主体信心明显增强，经济复苏提速，多项指数环比增幅超市场预期。制造业供需两端修复提速，但需求端修复略慢于生产。非制造业指数连续第二个月位于景气区间，但服务业就业压力仍存。前瞻地看，在企业预期企稳向好以及各项积极政策支持下，未来PMI指数仍将位于扩张区间。BFAesmc
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