2023年1-8月，全国规模以上工业企业实现利润总额46,558.2亿元，同比下降11.7%，两年复合增速-7.0%。8月规上工业企业利润当月同比增长17.2%，两年复合增速3.2%。sLxesmc
图1：工业企业利润加速改善sLxesmc
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资料来源：Macrobond，招商银行研究院sLxesmc
一、利润拆分：量增价稳，成本费用压力边际缓解
8月规上工业企业利润由降转增，当月同比增速大幅回升23.9pct至17.2%，自2022年6月以来首次增速转正；两年复合增速3.2%，较前值大幅回升13.3pct。剔除基数效应，供需两端动能增强叠加工业品价格降幅收窄，共同带动工业企业利润修复提速。累计来看，1-8月规上工业企业利润同比下降11.7%，降幅收窄3.8pct；两年复合增速-7.0%，较前值反弹1.6pct。
拆分量、价和利润率来看，8月工业生产增长提速，价格持续修复，成本费用压力有所缓解，工业企业利润修复动能明显增强。
首先看量，供需两端积极因素显现，推动企业生产修复加快。8月规上工业增加值同比增速较7月上升0.8pct至4.5%，两年复合增速上升0.6pct至4.3%，季调环比增速上升0.49pct至0.5%。
其次看价，8月PPI继续反弹，同比增速-3.0%，降幅较7月收窄1.4pct。PPI陷入通缩已经长达11个月，对工业企业利润形成显著拖累，但边际持续修复，拖累有所缓解。
图2：工业生产动能增强，PPI通胀持续回升sLxesmc
注：除PPI外，2021年及2023年各月为两年平均增速，资料来源：Macrobond，招商银行研究院sLxesmc
生产动能增长叠加价格拖累边际缓解，8月工业企业营业收入累计同比增速-0.3%，降幅小幅收窄0.2pct；两年复合增速4.0%，持平前值。随着供需结构持续调整，产销衔接优化好转，企业营收有望逐步改善。
最后看利润率，成本与费用同步下降，推升8月利润率。1-8月利润率为5.52%，为今年新高，较1-7月提高0.13pct。当前利润率仍低于近三年同期均值水平0.84pct，反映企业成本及费用压力总体仍然较大。1-8月企业每百元营业收入中的成本和费用分别为85.17元和8.33元，分别较去年同期高0.34元和0.42元。
图3：利润率提升，营收增速保持稳定sLxesmc
注：营业收入2021年及2023年各月为两年平均增速，资料来源：Macrobond，招商银行研究院sLxesmc
二、结构：整体改善，结构分化
从利润增速看，三大行业均有所改善。1-8月采矿业和制造业利润分别下降20.5%和13.7%，降幅分别收窄0.5pct和4.7pct。其中采矿业利润降幅今年以来首次收窄，主要受部分大宗商品价格回升的带动。制造业利润降幅加速收窄，一方面受到中游装备制造业的支撑，另一方面原材料制造业拖累显著缓解。电热燃水生产供应业利润累计增长40.4%，今年以来持续快速增长，主要受电力行业支撑。但观察两年复合增速，采矿业利润仍保持高速增长，但增速快速下行，8月累计复合增速下降5.1pct至22.3%；制造业增速反弹1.9pct至-13.6%；电热燃水生产供应业增速上升5.7pct至15.6%。
图4：采矿业增速快速下行，制造业增速降幅收窄sLxesmc
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资料来源：Macrobond，招商银行研究院sLxesmc
分行业看，考虑1-8月两年复合同比增速，黑色金属采选业利润下降25.9%，降幅收窄2.2pct，其余采矿业如煤炭开采和洗选业（25.0%）、石油和天然气开采业（37.2%）等利润仍高速增长，但增速持续下行，分别较前值下降8.3pct和2.0pct。原材料加工业利润降幅持续收窄，但仍大幅收缩。其中黑色金属冶炼及压延加工业，石油、煤炭及其他燃料加工业利润增速分别为-77.0%和64.1%，分别较前值反弹9.5pct和8.9pct。装备制造业利润持续改善，各行业利润增速或有提升，或由负转正，或降幅收窄。其中，受新能源汽车、锂离子电池、光伏设备、动车组等产品带动，电气机械（26.8%）、铁路，船舶等运输设备制造业（17.8%）利润高速增长且增速持续上行，汽车制造业（-2.6%）利润增速降幅持续收窄。通用设备和专用设备制造业利润增速分别回升0.7pct和1.2pct至0.6%和0.9%。下游消费品制造业利润有所改善，主要受内需回暖、促销费政策的带动，但整体表现仍较疲弱。食品、烟草、酒和饮料制造业利润增速有所提升，皮革、毛皮制品及造鞋业、木材加工业增速转正，其余行业利润增速均处下降区间，但降幅有所收窄。
从利润占比看，中游装备制造业利润占比最高。1-8月，中游装备制造业利润占比35.7%，较前值上升0.7pct，今年以来已累计上行11.7pct，表明利润在加速修复，行业利润结构持续改善。上游采矿业和原材料加工业，下游消费品制造业和公用事业利润占比分别下降0.3pct和0.4pct至34.8%和29.5%。
图5：中游装备制造业利润占比最高sLxesmc
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资料来源：Macrobond，招商银行研究院sLxesmc
分所有制看，不同类型企业利润均有改善。考虑两年复合增速，8月国有、股份制、私营和外资企业利润增速全部由负转正，回升幅度均超10.0pct，其中私营企业大幅回升21.9pct至7.7%；累计来看，1-8月不同类型企业利润增速降幅均有所收窄，其中国有和私营企业增速分别收窄1.0pct和2.5pct至-6.2%和-6.5%。
图6：不同类别企业利润均有所改善sLxesmc
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资料来源：Macrobond，招商银行研究院sLxesmc
三、前瞻：持续改善，年底增速有望转正
前瞻地看，工业企业利润有望持续改善。一方面，供给端制约因素消退叠加需求回暖，供需结构持续优化调整，企业生产经营预期好转，工业生产有望进一步提速。另一方面，PPI通胀跌幅有望继续收窄，政策托举下，企业成本费用压力有望进一步缓解。
责编：Momoz
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