毛利率持续走低，MRO市场或成分销行业新“突破口”

2022年，业内主流观点曾预测认为，中国本土分销行业有望于2023年下半年复苏，但实际情况却没有想象的那么乐观。ncdesmc

据《国际电子商情》统计， 截至今年三季度，12家本土上市分销商营收均出现不同程度下滑。同期，这12家上市公司中，仅1家净利润出现增长，其他11家均现跌幅。ncdesmc

表1   12家中国本土上市分销商营收和净利润情况ncdesmc

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制表：国际电子商情, 数据：各公司公告/财报ncdesmc

在行业走势不明朗时期，分销商一方面要面临存量市场更严峻的竞争形势，另一方面还要围绕增量需求紧抓增长机遇。ncdesmc

对于存量市场，由于行业需求疲软，一些贸易商破产或退出，部分具备一定规模和资源优势的分销企业正在加速资本运作，伺机收购兼并，比如文晔科技收购富昌电子、 Ryoyo与Ryosan合并。对于增量市场，一些分销商开始将精力放在开拓新能源等新兴市场，一是为了避开激励竞争，二是新机会意味着更高利润。其中，MRO工业品市场或成为一些分销商获取更高利润的突破口。ncdesmc

MRO 是英文Maintenance（维护）、Repair（维修）、Overhaul（检修）的首字母的缩写。MRO，通常是指在实际的生产过程不直接构成产品，只用于维护、维修、运行设备的物料和服务。MRO工业品有时称为中间商品或工业商品。ncdesmc

今年3月底，京东集团旗下从事工业供应链技术与服务业务的子集团京东工业股份有限公司(以下简称“京东工业”)正式提交招股书，申请在港交所主板上市。据招股文件显示，在扣除工业品自营的采购成本和入库运费及相关存货减值等主要营业成本后，2020至2022年，京东工业的毛利分别为14亿元、19亿元及25亿元，毛利率分别为20.3%、18.6%及18%。三年间，平均毛利率超过19%。同期，震坤行的毛利率分别为14.5%、13.6%和15.8%。相对比而言，中国本土电子元器件分销“一哥”，中电港（001287.SZ）2020至2023年上半年的毛利率水平分别为3.87%、3.53%、3.65%和3.64%，平均毛利率不足3.7%。此外，像深圳华强、香农芯创这两家代表分销商，今年一至三季度，销售毛利率总体均现下滑。ncdesmc

表2   部分中国本土上市分销商销售毛利率ncdesmc

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制表：国际电子商情, 数据：各公司公告/财报ncdesmc

分销商进入MRO市场的“背后身影”

今年7月2日，猎芯网MRO工业品采购专区上线，首期新增类目主要涉及工业自动化、仪器仪表、电气辅材、工具耗材等。9月，猎芯科技与日本著名工控及自动化元器件厂商IDEC(和泉电气)正式达成授权合作。10月，猎芯科技宣布全资并购华云数字科技，籍此将深入元器件周边的工业品线上赛道。同时，猎芯科技将成立全资子公司猎芯工业，将深入拓展电子元器件周边配套的工业品类分销业务。ncdesmc

据悉，作为电子元器件采购平台，猎芯网于2015年7月正式上线，此后相继获得经纬中国、微光、五岳华诺、京东战投、海通证券等机构的多轮投资，其中，京东战投最受人关注。ncdesmc

据猎芯网信息显示，京东战投于2017年12月26日，参与猎芯科技B轮融资，2021年3月15日，猎芯宣布获得京东工业品战略投资，完成近1亿美元C轮融资，同时刷新中国电子元器件B2B领域民营企业最大规模的单笔融资纪录。通过C轮融资后，京东工业通过签订投票委托书和授权书的方式，不仅获得了猎芯科技部分股份，并将其纳入合并财务报表。ncdesmc

不过，在2022年9月，京东工业却终止了猎芯相关投票委托书和授权书，也不再将其纳入合并财务报表。据招股书披露，截至今年3月23日，京东工业持有猎芯约28.5%的所有权（按全面摊薄基准）及约32.1%的投票权。ncdesmc

从披露数据看，2021年猎芯科技亏损5326.5万元，不过在2022年前三季度，该公司盈利1.65亿元。为何在行业低谷但盈利良好的情况下“被放弃”？对此，京东工业在申报稿中称是为优化公司服务，尽管深层次原因不为人所知，但是我们可以从其他方面找到端倪。比如，早在2021年2月，中国国家市场监督管理总局反垄断局在发布的《中国反垄断执法年度报告（2020）》中提到，正在依法加强对京东收购猎芯科技等11起经营者集中案反垄断审查。再者，事情又发生在京东工业申报上市之际。ncdesmc

从猎芯网开发及运营实体——猎芯科技的股权结构来看，目前，除实控人常江持有38.2383%的股份外，江苏聚成空间科技有限公司（以下简称“江苏聚成”）持股最多，占比33.6079%。同时，江苏聚成还持有苏州京东工品汇信息科技有限公司（以下简称“苏州京东工品汇”或“工品汇”）100%的股权。ncdesmc

苏州京东工品汇信息科技有限公司原名为苏州工品汇信息科技有限公司（以下简称“苏州工品汇”），成立于2007年，位于江苏省苏州市，是一家以从事软件和信息技术服务业为主的企业。2014年3月，该公司自主开发的B2B工业品线上电商平台—工品汇正式上线。ncdesmc

在京东工业品收购工品汇后，该公司股发生了一些列变化，如2020年4月29月，时名为苏州工品汇的股东信息发生变更，原有两位股东退出，新增了江苏聚成空。至同年8月13日，苏州工品汇原有股东全部退出，公司变更为江苏聚成100%。ncdesmc

江苏聚成什么来头？根据查询，江苏聚成2019年3月，法定代表人为宋春正，公司经营范围包括网络科技领域内的技术技术研发、技术服务，商务信息咨询等。2022年10月，该公司工商资料发生变更，股东刘强东变更为缪钦，后者持股比例为45%，其他原有两位股东李娅云、张雱维持不变。资料显示， 缪钦，系京东副总裁；李娅云，系京东集团首席合规官；张雱，曾任职京东金融，现任京东集团首席人力资源官。ncdesmc

猎芯频频布局MRO工业品市场，其背后有着强大的相关利益者驱动。此外，另一家欧洲分销企业也同样值得关注。ncdesmc

围绕工业需求，另一家欧洲分销企业频频发起收购

在今年《国际电子商情》发布的“2022年度全球电子元器件分销商TOP50营收排名”中，总部位于英国伦敦的RS Group plc（LSE: RS1）以35.62亿美元的营收规模位列第12名。ncdesmc

根据最新财报显示，在截至9月30日的2024上半财年， RS Group营收为14.47亿英镑，较上年同期14.58亿英镑下滑8%；调整后的营业利润为1.56亿英镑，较去上年同期1.96亿英镑下滑21%；调整后营业利润率为10.8%，较上年同期13.4%下滑2.6%。ncdesmc

从两大产品板块收入增幅情况来看，RS Group工业产品和服务解决方案收入减少2%，电子产品和服务解决方案收入则减少了24%。对此，RS Group首席执行官Simon Pryce表示：“因为占集团约 20% 的电子元件有自己的结构周期，该周期既受产能和需求的驱动，也受产能过剩的驱动。 其运作方式与更广泛的工业采购经理人指数略有不同。实际上，EMEA 相对于 PMI 表现良好。我们的工业收入继续跑赢大盘，但部分被电子产品所抵消，由于订单疲软、可用性增加和广泛的客户去库存，电子产品需求在全球范围内一直非常疲软。”ncdesmc

这基本应验了Simon Pryce于6月预测的“工业增长放缓，电子产品业务的持续疲软和激烈竞争”的说法。根据当时财报披露，在截至3月31日的2023财年，RS Group来自工业产品的收入同比增长16%，电子产品得收入增速仅为1%。ncdesmc

从2024上半财年的亚太地区业绩来看，RS Group收入为1.10亿英镑，同比下滑18%；营业利润为0.02亿英镑，同比下滑90%；营业利润率为1.9%，同比下滑13.7%。对此，RS Group表示：“亚太地区的交易继续受到电子周期和持续的宏观不确定性（尤其是中国）的影响。 客户去库存也影响了销量。 鉴于我们能在该地区的规模相对较小，受高运营负债影响，公司上半年的营业利润率下降至 2%。 ”该公司称，上一年毛利率增速正在下滑，已看到更具竞争力的定价活动，特别是在电子产品领域。公司已采取行动调整成本基础，包括减少员工人数，以便在下半年实现效益。同时，公司通过投资当地客户履行中心，以改善服务并降低货运成本，并紧抓大工业客户需求。ncdesmc

根据RS Group预估，全球 MRO 和安全防护领域的总潜在市场超过4700亿英镑。当前，不要说在全球市场份额还不足 1%，即使在最成熟的市场英国，该公司的市场份额也不足5%。ncdesmc

市场容量大，占比份额不高，就意味着潜藏着巨大的机会。为了提供竞争力，加码MRO市场开拓能力， RS Group近年频频发起收购。ncdesmc

今年4月7日，RS Group曾宣布以3.65亿欧元无现金无负债价值收购Distrelec B.V.（Distrelec）。7月3日， RS Group宣布完成对Distrelec的收购。据悉，Distrelec是一家以数字化为主导的工业和维护、维修和运行（MRO）产品分销商。与RS Group类似，Distrelec三分之二的收入来自数字渠道，平均订单价值也与RS Group相当。这种强大的竞争地位使RS Group在DACH（德国、奥地利和瑞士）的收入增加了约40%，在斯堪的纳维亚增加了约80%，同时在意大利、比荷卢和东欧也扩大了规模。此前，RS Group已经收购了domnick hunter 和Risoul。ncdesmc

表3：近年来，RS Group发起的收购案ncdesmc

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制表：国际电子商情, 资料信息：RS Group官网ncdesmc

2022年7月，Electrocomponents正式宣布更名为RS Group。RS Group旗下包含欧时(RS Components)、Allied Electronics & Automation、RS PRO、OKdo、 DesignSpark、IESA、 Synovos、Needlers和Liscombe在内的九大品牌。ncdesmc

今年2月，RS Group宣布将其在美洲的主要贸易品牌 Allied Electronics & Automation 更名为RS。此次品牌重塑是 RS Group 的最新举措，旨在将其值得信赖的全球品牌的产品供应、服务组合和成熟经验整合到一个统一的 RS 品牌标识下。ncdesmc

本土MRO格局依旧分散，市场机会等待挖掘

据中金公司报告指出，工业品产业链条存在冗长、上下游分散、供求错置的特点，且该特点在涉及SKU更多的MRO领域尤为显著。因为MRO产品覆盖领域广、品类繁杂、产线跨度大、SKU大，所以其上下游产业链也更复杂，上述工业品链条的问题也更为明显。ncdesmc

据京东工业披露，于2022年起服务了约6900个重点企业客户和超过260万个中小企业各户。该公司的重点企业客户包括约50%的中国《财富》500强企业及逾40%的在中国本土的全球《财富》500强企业。截至2022年12月31日，京东工业平台已提供48各产品类别和约4250万个SKU。于2022年，其平台的工业品源自于约30000家制造商、分销商及代理商。ncdesmc

而另据震坤行赴美上市递交的资料显示，2022年，该公司平台产品销售收入为72.77亿元，在净收入中所占比例为87.5%。而截至2022年12月31日，其平台拥有2400多家供应商，累计售出约220万个SKU，GMV达到14.44亿元。ncdesmc

据分析机构Mordor Intelligence预计，2023年全球MRO市场规模将达 4213.7亿美元，到2028年将进一步增至 4716.5 亿美元，2023至2028年期内复合年增长率为 2.28%。作为全球第二大经济体，中国对MRO产品有着巨大的需求。据灼识咨询CIC数据显示，按销售额计算，中国MRO采购服务市场规模从2016年的20,747亿元（RMB），到2022年市场规模将进一步增至30,041亿元，预计到2027年将达39,766亿元，复合年增长率为5.8%。ncdesmc

表4: 固安捷、伍尔特、米思米概况ncdesmc

制表：国际电子商情 资料来源：各公司官网ncdesmc

尽管在MRO工业品市场，中国有京东工业、震坤行、怡合达等领先的代表，但是放眼全球，这些平台与美国的固安捷，日本的米思米（MISUMI）、德国的沃尔特等，无论是在营收体量还是在单一市场的覆盖度（占有率）上都相去甚远。因此，当面对中国庞大且在不断增长的MRO工业品市场，同时格局又是比较分散的情形之下，不管是对行业已有的参与者，还是对新进入者而言，该市场都是等待挖掘的“金矿”。ncdesmc