MLCC可能自2019年开始供过于求，涨价周期已近尾声

根据我们近期调查，部分用于消费性电子 (手机、笔记本电脑与游乐器等) MLCC (低容值为主) 在4Q18已见跌价迹象。我们认为跌价主因在于智能型手机出货动能因贸易战导致消费信心变弱而放缓与供货商扩产积极。展望未来2年，我们相信会有更多消费性电子MLCC (主要是低容值) 将面临更大的潜在价格下滑压力，原因如下：(1) 5G手机出货带动的MLCC需求将较预期晚、(2) 手机规格升级主要驱动高容值MLCC需求，而非低容值、(3) 其他消费性电子被动组件价格下滑不利MLCC捆绑销售策略、(4) 品牌客户透过更改设计逐渐降低对0402依赖、与 (5) 并非所有客户都愿意与供货商签长期契约。MdLesmc

(1) 5G手机出货带动的MLCC需求将较预期晚。我们预期5G与4G芯片的整合方案将在2021年量产，故届时5G手机出货量才会显著增长，因此2019与2020年5G手机对MLCC需求挹注有限，而这将导致手机用MLCC (主要是低容值) 在未来2年内的降价压力更大，不利目前低容值MLCC最大供货商台系业者。MdLesmc

(2) 手机规格升级主要驱动高容值MLCC需求，而非低容值。我们预期未来数年内，主要手机规格升级包括5G、多镜头与屏幕指纹等，但上述新功能所增加的MLCC需求主要将以高容值为主，故生产高容值MLCC的日系与韩系业者为最大受惠者。因低容值MLCC需求增加有限，故台系业者可能须透过价格竞争才能维持产能利用率。MdLesmc

(3) 其他消费性电子被动组件价格下滑不利MLCC捆绑销售策略。因目前各种被动组件逐渐供需平衡，故部分供货商透过捆绑数种被动组件销售方式以维持或提升低容值MLCC价格的策略将不再奏效，导致消费性电子低容值MLCC面临降价压力。MdLesmc

(4) 品牌客户透过更改设计逐渐降低对0402依赖。各种尺寸中，0402型MLCC在过去1年因是最缺货的尺寸，故涨价幅度高于其他尺寸。我们预期品牌客户将会透过更改设计，提升0201与01005的需求，以降低对0402依赖。因中国业者扩产重点为0201产能，日韩业者扩产重点为01005，故上述供货商均可望受惠于订单移转，而此改变不利台系业者的0402价格。MdLesmc

(5) 并非所有客户都愿意与供货商签长期契约。面对市场快速变化与消费型MLCC可能供过于求的不确定性，故并非所有客户都愿意与供货商签长期契约，故不利消费型MLCC价格稳定。而供货商与某些客户已经签订的长期契约，也会让通路商更急于降价清理库存，增加降价压力。MdLesmc

我们正向看待日系与韩系业者设计与生产小尺寸高容值MLCC，与维系良好5G基础建设与车用客户关系的长期优势；预期中国业者可望受惠于客户欲分散供应风险而提升市占率；台系业者为消费应电子低容值MLCC主要供货商，在未来2年的成长可能被价格下滑与低容值MLCC需求低于预期而压抑。MdLesmc