传音控股公布其 2022 年第二季度收入同比增长 3.7% 至人民币 121 亿元，净利润同比下降 4.5% 至人民币 10.4 亿元。考虑到传音核心市场的宏观经济逆风，收入的增长是一个亮点，尤其是与第一季度相比，该公司自 2019 年 9 月上市以来首次出现季度收入下降。HKpesmc
传音集团季度收入HKpesmc
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Transsion 的第二季度智能手机出货量同比增长 4.1%，尽管全球市场萎缩，但该季度的同比下降9% ，表现令人印象深刻。地缘政治紧张局势和高通胀率总体上损害了全球智能手机市场。此外，接触中低端市场和新兴市场的公司更容易受到二次影响，例如食品和能源价格高企、当地货币兑美元贬值以及政府税收和征税增加给客户带来的压力关于消费电子产品等“非必要”进口产品。HKpesmc
传音通过其非洲本土市场的弹性表现和其他地区的强劲增长，尤其是在印度和东南亚地区，挑战了这些全球趋势。在这两个地区，传音的出货量均排名第六，这得益于公司两位数的年增长率。在这些新市场中站稳脚跟有助于公司实现收入来源的多元化，也使公司能够提升定价曲线。根据 Counterpoint 的 Model Sales Service，Transsion 的智能手机平均售价 (ASP) 同比增长 14%，主要得益于公司 TECNO 和 Infinix 品牌的成功。这些品牌的最新产品受到了良好的市场欢迎，并接近 150 美元大关。HKpesmc
由于定价上调，传音第二季度正常化毛利率达到 22.9%，同比增长 1.4%，扭转了六季度的低迷局面。然而，利润回落，主要是由于研发支出大幅增加了 40%。在我们看来，这是一个积极的迹象，表明该公司正在走出只关注非洲本土市场的定价竞争力的舒适区，并致力于为更高价值的市场生产更复杂的产品。HKpesmc
尽管我们发表了积极的评论，但我们也认识到宏观环境带来的重大挑战，短期内不太可能缓解。在 2022 年第二季度，我们观察到包括 Transsion 在内的手机和组件制造商的库存挑战。截至二季度末，公司库存达到人民币 96 亿元，较 2021 年第四季度增长 27%，比 2020 年第四季度增长 73%。目前，库存水平为公司 12 个月追踪收入的 19%，可能成为如果它仍然很高或未来几个月收入下降，这是一个问题。HKpesmc
我们还注意到，该公司最近宣布的 2022 年股票期权计划与其 2024 年的目标财务指标相关。该计划建议，公司预计到 2024 年，收入和净利润将分别增长 15% 和 32.25% 作为基准情况，或分别增长 20% 和 44% 作为牛市情况。目标与 2021 年的指标进行比较，即传音强劲的财政年度，表明该公司对未来几年极为乐观。HKpesmc
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