2022年传音控股(Transsion)营收分析详情：Q2表现坚韧,Q3收入保持弹性，成本激增，利润急剧下降-国际电子商情

Transsion Holdings （传音控股）报告称，2022 年第三季度收入持平，为 129 亿元人民币。然而，由于宏观经济逆风、去库存举措、竞争压力以及研发和市场支出增加，净利润同比下滑 47.4%。

Transsion Holdings 报告称，2022 年第三季度收入持平，为 129 亿元人民币。然而，由于宏观经济逆风、去库存举措、竞争压力以及研发和市场支出增加，净利润同比下滑 47.4%。lPCesmc

传音集团季度收入和净利润率lPCesmc

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Transsion 第三季度智能手机出货量同比下降 18%，因为新兴市场需求受到宏观经济担忧的打击。通货膨胀率上升，食品和能源价格高企继续给低收入消费者带来压力。当地货币对美元也继续贬值。lPCesmc

尽管出货量大幅下降，但传音的收入仍实现了正增长。这是由于智能手机售价大幅上涨。TECNO 和 Infinix 的平均售价 (ASP) 分别同比上涨 26% 和 28%。Transsion 之所以能够实现这一目标，是因为主流设备在 TECNO 和 Infinix 上的成功迭代，同时推出了更先进的设备，这些设备在有抱负的切换器中广受欢迎。另一方面，将更高价值的产品带到印度和东南亚等更成熟的市场意味着高端产品对公司收入结构的贡献更大。lPCesmc

Transsion Group 财务深入分析——销售、研发和库存lPCesmc

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Transsion 第三季度报告中的三个项目特别引起了我们的注意：lPCesmc

库存：自 COVID-19 封锁以来，Transsion 已果断地从功能手机业务转移到智能手机业务。与此同时，库存水平也在攀升，在 2022 年第二季度达到季度收入的 80% 的历史新高，这让管理层感到不安。在第三季度，这一水平降至更易于管理的 57%，这给该季度的利润率带来了压力，但消除了未来几个季度的重大不确定性，因为智能手机市场预计要到 2023 年才会反弹。lPCesmc

销售成本：除销售商品成本外，销售成本是传音损益表中最大的成本项目。在 Transsion 报告收入增长放缓的一年中，随着该公司为积极扩张到其他地区铺平道路，其销售成本大幅增加。Transsion 希望全球智能手机市场在 2023 年迅速复苏，但如果未来几个季度智能手机出货量和市场份额在其主要市场没有显着回升，其投资案例可能会受到质疑。lPCesmc

研发：传音在研发方面投入巨资，这是一个令人鼓舞的迹象，因为该公司渴望进入更高价值的智能手机领域和其他智能设备类别。我们预计随着入门级设备的机会窗口缩小，这一趋势将继续下去，考虑到设备成本预计会随着通货膨胀率而攀升。lPCesmc

上个季度，我们讨论了 Transsion 2022 年的股票期权计划，该计划与 2024 年的财务指标挂钩。我们预计公司的目标是在 2023 年和 2024 年实现 20-25% 的年收入增长率。这在很大程度上取决于公司继续通过支持 5G 的设备在智能手机价值链中向上移动、进入物联网领域以及 5G 的货币化举措其广泛的用户群。最重要的是，全球经济和智能手机市场的复苏对 Transsion 来说至关重要，因为它逐渐变得更容易接触到广泛的不同地理位置。lPCesmc

Q2 表现坚韧，但宏观经济挑战依然存在lPCesmc

Transsion Holdings 报告其 2022 年第二季度收入同比增长 3.7% 至人民币 121 亿元，净利润同比下降 4.5% 至人民币 10.4 亿元。考虑到 Transsion 核心市场的宏观经济逆风，收入的增长是一个亮点，尤其是与第一季度相比，当时该公司公布的季度收入自 2019 年 9 月上市以来首次出现下滑。lPCesmc

传音集团季度收入lPCesmc

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传音第二季度智能手机出货量同比增长 4.1%，尽管全球市场萎缩，该季度全球市场同比回落 9% ，但仍表现出色。地缘政治紧张局势和高通胀率总体上损害了全球智能手机市场。此外，涉足中低端市场和新兴市场的公司更容易受到次级影响，例如食品和能源价格高企、当地货币兑美元走弱以及政府税收和征税增加对客户造成压力消费电子产品等“非必需”进口产品。lPCesmc

Transsion Group 2022年第二季度智能手机出货量分析——增长和区域贡献lPCesmc

资料来源：Counterpoint 市场监测服务lPCesmc

Transsion 凭借其非洲本土市场的弹性表现和其他地区（尤其是印度和东南亚）的强劲增长而无视这些全球趋势。在这两个地区，Transsion 在出货量方面排名第六，这得益于该公司两位数的年增长率。在这些新市场站稳脚跟有助于公司实现收入来源多元化，还可以让公司提高定价曲线。根据 Counterpoint 的 Model Sales Service，Transsion 的智能手机平均售价 (ASP) 同比增长 14%，主要受公司 TECNO 和 Infinix 品牌的成功推动。这些品牌的最新产品获得了良好的市场反响，并逐渐接近 150 美元大关。lPCesmc

由于定价上涨，传音第二季度的标准化毛利率达到 22.9%，同比增长 1.4%，扭转了连续六个季度的低迷。然而，利润回落，主要是由于研发支出大幅增加了 40%。我们认为，这是一个积极的迹象，表明该公司正在走出其仅关注非洲本土市场价格竞争力的舒适区，并致力于为更高价值的市场生产更先进的产品。lPCesmc

尽管我们发表积极评论，但我们也认识到宏观环境带来的重大挑战，短期内不太可能缓解。在 2022 年第二季度，我们观察到包括 Transsion 在内的手机和组件制造商的库存挑战。截至第二季度末，公司存货达到人民币 96 亿元，比 2021 年第四季度高出 27%，比 2020 年第四季度高出 73%。目前，库存水平占公司 12 个月追踪收入的 19%，这可能会成为如果未来几个月收入仍然很高或收入下降，这将是一个问题。lPCesmc

该公司最近宣布的 2022 年股票期权计划与其 2024 年的目标财务指标相关联。该计划表明，公司预计到 2024 年收入和净利润将分别增长 15% 和 32.25% 作为基准情况，或分别增长 20% 和 44% 作为牛市。这些目标与 2021 年的指标进行了比较，后者是对于 Transsion 来说，这是一个强劲的财政年度，表明该公司对未来几年非常乐观。lPCesmc

责编：Editordan

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