从改善资产负债和赢利入手，Sanmina-SCI准备东山再起

投资者希望EMS公司四海(Sanmina-SCI)能扭亏为赢，对于该公司最近公布的季度业绩欢欣鼓舞，推高了该公司的股价。投资者认为，从四海最新公布的财报数据来看，它正在逐步实现其扭亏为赢的目标。 欧美电子制造服务业(EMS)由于受到低成本地区和通信行业不景气的影响，一直处于步履艰难的状态。在大环境的影响下，四海的股价一直不断下跌，在过去一年的12个月里，其股价累计跌幅接近70%。不过今年年初，在四海公布2008财年第一财季的营收状况，其每股盈余将“达到或高于市场平均预期”之后，该公司的股价开始上涨。

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据四海最新公布的财季数据，截止到2007年12月29日的三个月里，其营业收入达25.3亿美元，处于其预估区间25-26.5亿美元之内。如果这种不够强劲的业绩来自于其它主要高科技公司，投资者可能会感到沮丧，但由于四海公司一直步履维艰的业务，投资者对此成绩表示欣慰。 作为一家年营业额100亿美元以上并拥有多家顶级OEM客户的大型EMS提供商，四海公司多年来一直难以实现赢利，其股票市值也因其关键部门的经营问题而大幅缩水。其股票自从2000年8月股价涨至59美元的高点之后，一直持续下跌，当时正值上一次通信市场繁荣时期的高潮阶段。 为扭转局面，四海进行了多次重组以改善赢利能力。去年8月，四海公司的董事长兼首席执行官Jure Sola聘用Joe Bronson担任总裁兼首席运营官，以帮助公司走出困境。Joe Bronson曾供职于应用材料(Applied Materials)和Form Factor等公司，拥有丰富的制造与财务经验。 在负责公司的具体运营中，Bronson承认四海公司在资产管理方面不如人意，但他坚信该公司拥有强大的全球品牌，只要能不断提高业务效率，同时提高来自新市场的销售额就能改变多年来业绩徘徊不前的局面。以下是Bronson对四海公司在资产负债、营收和利润、资产管理和发展前景方面的分析。 资产负债表 由于负债额相对于流动资产和营运资本显得过于庞大，四海公司的资产负债表并不太好。对于此，我们计划通过来自运营的现金流和潜在的资产出售，以降低负债水平。不过，尽管负债额较高，但并不存在阻碍公司运营和进一步扩张的现金流动性问题。四海拥有以花旗集团和美洲银行为代表的数家银行所提供的5亿美元循环信贷协议，我曾与这些银行会晤过两三次，他们对于我们所介绍的预算以及四海的减债和利润率改善计划非常满意。我相信，这些银行将继续支持我们。 在资产负债方面，四海所面临的第二个问题是利润率问题。EMS业务运行情况良好，利润率非常接近包括伟创力和富士康在内的领先合同制造商。目前困扰公司的主要是元器件业务，在最近三四年这一业务一直表现逊色，这是下一步要改善的重点。 营业收入和利润 对于四海来说，恢复赢利的关键在于打造在原有市场和新市场实现成长的洞察力，一方面不断加强在原有市场的服务能力，扩充服务范畴；一方面快速学习新市场对公司能力和服务的新要求。新市场主要包括半导体资本市场、自然资源、太阳能、原油与天然气。 对于现有的PCB业务，我们必须进一步提高营业收入。我几乎考察了四海的全部PCB制造工厂，这些工厂的能力都处于领先状态，但是业务量一直徘徊不前。在这项业务上，我们不仅要进一步发挥公司的能力，还必须考虑如何提高该项业务的垂直整合程度。 最受赢利问题困扰的是封装部门。其实，这项业务是公司最具潜力业务的一部分，在利润率较紧的时候，封装业务的表现非常不错，因为通过提供设计服务我们不仅可以赢得生意，而且还可以增加大量的价值，这意味着封装业务的利润可能高于其它业务。 但是目前四海的封装部门饱受运营效率低下的困扰，2007年第四财季亏损严重。针对这一问题，我们不仅仅是需要这一部门创造更多的营业收入，而是要在其能够创造更多的营业收入之前快速改善这一部门的能力。我们正在大步向这个目标前进，积极招纳经验丰富的高管进入封装部门。我希望这一业务在第一财季大有好转，并在第二财季实现盈利。 资产管理 与同行的竞争者相比，四海的一些资产管理指标一直表现逊色。如果进行排名的话，在资产管理方面，我认为四海在顶级EMS公司中只能排到第七。在某些地区，我们做得不错，可能可以排到第二或第三。但在大多数地区，我们的排名可能是第七或第八。在这一方面，我们的目标是到本财年结束时，四海在资产管理方面的指标要达到全球数一数二的水平。 四海的资产管理问题主要是出在元器件部门，该部门的问题非常多，包括不良的商业合同、糟糕的生产控制和低劣的库存管理等等。我们正在着手解决这些问题，相信这一部分的业务将不断得以改善，因为我们将终止前几个财季在库存资产管理方面的混乱做法。 未来前景 外界对于四海公司可能有许多怀疑和沮丧的看法，这也是可以理解的，毕竟这几年从财务表现来看，四海一直没有令人满意的突破。对于四海来说，出现低迷的原因主要是受到一些难以控制因素的打击，比如通信行业的不景气。但经过这几年的调整，四海已经开始从新的领域和新业务范畴寻求突破，同时放慢脚步也让我们有更多的时间审视管理和流程中存在的问题，进一步改善和调整流程，这为下一步四海重新进入快速发展和拓展新的业务奠定了更为牢固的基础。 而且，四海的优势是一直拥有良好的全球性品牌，思科、应用材料、Verifone和Sun Microsystems等一直是我们忠实的大客户，为四海业务的稳定发展奠定了牢固的根基。在某些领域，四海也许无法与中国地区的公司或者伟创力抗衡，但是在EMS领域，四海是一家真正的全球性公司，我们可以与任何地域、任何背景的EMS公司竞争。四海在亚洲和墨西哥地区拥有良好的组织、团队和员工，而且还在不断加强在工程方面的优势，向客户提供差异性的解决方案是我们的目标，也是四海参与竞争的主要武器。 接下来为了恢复赢利，我们将有两项发展重点：一是在原有业务上进一步提升能力，为客户提供更多的服务，更加完整的系统解决方案。二是在新的领域中拓展业务，比如医疗和汽车行业，一方面将在通信领域丰富的制造经验复制到这些行业中，另一方面快速学习这些行业的特殊要求和新的技能，在新的领域中占据市场领先地位。同时为获得更多的赢利机会，我们还将考虑进入一些新的市场，比如半导体资本市场、自然资源、太阳能、原油与天然气等。